智通财经平定到，来回员驱动押注好意思国国债市集将会蚀本，因为他们瞻望好意思联储畴昔将以更为毁坏的设施降息。

　　自上周晚些时辰公布的 9 月份服务禀报施展矫健以来，债券来回员一直在废弃与担保隔夜融资利率 （SRF）挂钩的多个期货合约的多头头寸。这标明，对本年和 2025 年月吉系列大幅降息的看涨押注也曾撤销。

　　与此同期，空头押注驱动出现。摩根大通的一项财务客户走访披露，此举导致现货市集出现了自 2023 年 2 月以来最大的告成空头头寸。

　　花旗集团策略师戴维·比伯 （David Bieber）周二在一份禀报中写说念： “本周通胀数据公布前，市集对新的空头风险有偏好” 。

　　自服务禀报密布以来，SOFR 期货的未平仓合约数据（即期货市集来回员抓有的头寸数目）大幅着落。芝加哥商品来回所周二发布的数据披露，在 2024 年 12 月期限内，两天的头寸减幅已达到约 223，000 份合约，极端于每基点 560 万好意思元的风险。在此本事，该合约大幅抛售，标明跟着来回员将好意思联储本年的战略旅途再行订价为不那么激进的宽松战略，看涨押注已被抹去。

　　周四公布的要津通胀数据可能进一步颠覆来回员对货币战略的押注，在此之前，空头仓位正在酿成。瞻望最新的耗尽者价钱指数（CPI）将进一步放缓，但要是该指数走强，投资者仍可能大举转向空头头寸。

　　市集现在瞻望，好意思联储11月7日的战略会议将降息幅度约为21个基点，本年剩余两次会议将所有这个词降息 50 个基点。在非农服务数据公布之前，12 月会议瞻望降息幅度约为 66 个基点。

　　现货市集的多头仓位也在褪色。摩根大通财政部最新的客户走访披露，上周来回员的净空头仓位自 2023 年 4 月以来初次出现。

　　与此同期，自上周五公布非农服务数据以来，SOFR 期权市集新增仓位偏向对冲，狡计是好意思联储在 11 月份逐渐降息 25 个基点，然后在 12 月份暂停降息。

　　摩根大通走访

　　为止 10 月 7 日当周，摩根大通客户多头抓仓减少了 9 个百分点，空头抓仓增多了 3 个百分点。效用创下了 2023 年 2 月以来的最大空头抓仓。中性抓仓仍保抓在 67 个百分点的高位，本周上升了 6 个百分点。

　　最活跃的SOFR期权

　　往时一周最大的仓位变化发生在与2024年12月看跌期权关系的歇工中，在上周五的服务禀报和随后对好意思联储战略旅途的再行订价后，来回员但愿增多看跌头寸。一个引东说念主驻扎的流动是大宗买入12月24日的95.5625/95.4375看跌期权价差，该仓位的狡计是在本年剩下的两次战略会议上只降息25个基点。

　　SOFR期权热图

　　在为止2025年6月的SOFR期权中，95.50走线仍然是最高的，12月24日大宗看涨期权和看跌期权皆占据了该水平。近期围绕行权的流动有告成买盘和下行手脚，包括SFRZ4 95.625/95.50看跌期权价差买入，SFRZ4 95.5625/95.4375看跌期权价差买入。

　　对冲基金回补空头头寸

　　CFTC数据披露，在为止10月1日的一周内，杠杆基金隐敝了约57，000个10年期好意思债期货等价物的净空头仓位。同期，财富处理公司在净多头头寸中增多了约15.2万个10年期好意思债期货等价物。在SOFR期货中，每一个基点的风险，财富处理公司就会平仓440万好意思元傍边。

　　债券看跌期权溢价驱动上升

　　为对冲好意思债市集而支付的溢价再次向看跌保护歪斜，标明来回商正在支付更高的溢价，以对冲好意思债市集在反弹本事的抛售。收益率弧线的长端溢价最高，这不错从恒久债券期权的看跌期权偏多看出。这一滑变激发了市集抛售，10年期好意思债收益率周二升至4.05%的高位，为8月初以来的最低水平。

包袱剪辑：于健 SF069